招股书显示，去年以来，键嘉医疗先后有两款手术机器人获得第三类医疗器械注册证。但由于实现大规模商业化，高额研发费用及对员工实施股权激励，键嘉医疗一直未能盈利。2019年至2022年前九月，键嘉医疗累计亏损4.58亿元。
股权融资，成为键嘉医疗补充粮草的核心方式。2018年末成立后不久，键嘉医疗就先后获得了百度、高瓴、软银等知名机构的增资。
值得关注的是，2022年8月，键嘉医疗的员工持股平台之一上海键佳以6.9568万元低价认缴键嘉医疗6.9568万元新增注册资本，获得公司1.7950%股份。这也是其在申报IPO之前最近一次增资扩股，而上海键佳的核心受益人为公司实控人许靖。
IPO之前实控人以股权激励的方式低价购入公司股份，产生的股份支付费用由公司来承担，这当中是否存在利益输送，引发市场质疑。2021年和2022年前九月，公司股份支付费用分别为2486.99万元、1.98亿元，合计为2.23亿元。
据键嘉医疗介绍，公司主要产品ARTHROBOT髋关节置换手术机器人于2021年2月被纳入创新医疗器械特别审查程序，于2022年4月成为首个获得第三类医疗器械注册证的国产髋关节置换手术机器人。公司的ARTHROBOT膝关节置换手术机器人于2023年1月获得第三类医疗器械注册证，上述ARTHROBOT系列产品打破了进口关节置换手术机器人在该领域长期垄断的局面。
财务数据显示，2019年至2022年前九月四个报告期中，键嘉医疗仅在2019年和2020年实现营业收入10.68万元、29.13万元，2021年和2022年前九月并未产生营收。同期，公司净利润分别为-3228.09万元、-4991.92万元、-9918.21万元、-2.77亿元，合计亏损4.58亿元。
由于尚未实现盈利，且作为医药行业企业而言已至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，键嘉医疗采用科创板第五套上市标准，此次拟公开发行新股不超过2000万股，募集资金总额不超过15.01亿元，分别投入到手术机器人技术研发项目、研发中心建设项目、手术机器人及配套器械生产基地建设项目、营销网络建设项目及补充流动资金。
长江商报记者注意到，在已上市的科创板公司中，主营骨科手术导航定位机器人的天智航（688277.SH）也未实现盈利。2020年至2022年前九月，天智航分别实现营业收入1.36亿元、1.56亿元、0.84亿元，净利润分别亏损5447.09万元、7993.32万元、8234.18万元。
而二级市场上，天智航股价遇冷。截至4月7日收盘，天智航报17.52元/股，虽然较其IPO发行价仍有45.5%的涨幅，但较上市初期最高价141.6元/股已回撤近88%。
值得关注的是，键嘉医疗同样获得多家资本加持。2020年5月，百度风投以1600万元认购键嘉医疗新增注册资本20.3704万元。同年12月，键嘉医疗再次增资扩股，高瓴喻恒、百度风投分别投资7100万元、697万元。2021年4月，高瓴喻恒追加投资3000万元，软银资本也参与本轮增资，以5000万元对应的等值美元认缴键嘉医疗新增注册资本。2022年1月，TIGER GLOBAL（老虎全球基金）同样以5000万美元认购公司新增注册资本。
本次发行前，高瓴喻恒、TIGER GLOBAL、百度风投、软银中国资本分别持有键嘉医疗12.4502%、8.6601%、6.6806%、3.0929%股权。其中，前三者均进入键嘉医疗的前十大股东之列。此外，复星医药及复星医药医疗器械事业部（复星医疗器械）的实体化运营平台美中互利也间接持有键嘉医疗5.1271%股份。
在研项目推进产生高额费用、大笔股份支付费用也是键嘉医疗持续亏损的原因之一。
招股书显示，2019年至2022年前九月，键嘉医疗的研发费用分别为2911.48万元、3619.65万元、5555.44万元、5270.78万元，合计约为1.74亿元。
同时，为实现对人才的长效激励机制，键嘉医疗设立了杭州键加、上海键加和上海键佳作为员工持股平台，并进行了多次股权激励。2021年和2022年前九月，公司股份支付费用分别为2486.99万元、1.98亿元，合计约为2.23亿元。
长江商报记者注意到，上述员工持股平台中，杭州键加、上海键加的合伙人数量分别为48人、24人，参与人均为键嘉医疗经理及以上级别的员工，二者分别持有键嘉医疗7.854%、7.794%股份。但另一大员工持股平台上海键佳普通合伙人、执行事务合伙人为键嘉医疗的实际控制人、董事长及总经理许靖，许靖持有上海键佳合伙份额的比例为94.6926%。
2022年8月，上海键佳以6.9568万元认缴键嘉医疗6.9568万元新增注册资本，这也是键嘉医疗在申报IPO之前最近一次增资扩股。换言之，主要受益人为许靖的上海键佳仅以不到7万元的价格就获得了公司1.7950%股份。
目前，许靖虽然直接仅持有键嘉医疗22.5022%股份，但同时通过员工持股平台上海键加、上海键佳、杭州键加分别控制公司7.8540%、1.7950%、7.7940%的股份，并与其一致行动人合计控制公司47.8335%的股份。
IPO之前实控人以股权激励的方式低价购入公司股份，产生的股份支付费用由公司来承担，这当中是否存在利益输送，引发市场质疑。
值得关注的是，在2018年12月成立键嘉医疗之前，许靖曾在多家上市药企有过从业经验。招股书显示，2004年9月至2005年12月许靖曾任安科生物（300009.SZ）研发部工程师，2010年4月至2011年8月任葛兰素史克（中国）投资有限公司区域经理，2018年11月至2020年6月任君实生物商务副总监。